چکیده:
ﻫﺪف اﻳﻦ ﺗﺤﻘﻴﻖ، ﻳﺎﻓﺘﻦ ﭘﺎﺳﺨﻲ ﻋﻠﻤﻲ ﺑﻪ اﻳﻦ ﭘﺮﺳﺶ اﺳﺖ ﻛﻪ در ﺷﺮﻛﺖﻫﺎی رو ﺑﻪ اﻓﻮل، ﻛﺪام ﻳـﻚ از دوﻣﻌﻴﺎر ﺳﻮد ﻳﺎ ارزش دﻓﺘﺮی، راﺑﻄﻪ ﻗﻮیﺗﺮی ﺑﺎ ارزش ﺷﺮﻛﺖ دارد. ﭘﻴﺸﻴﻨﻪ ﺗﺤﻘﻴﻘﺎت ﺣـﺎﻛﻲ از آن اﺳـﺖ ﻛـﻪراﺑﻄﻪ ﻣﻌﻴﺎرﻫﺎی ﻓﻮق ﺑﺎ ارزش ﺷﺮﻛﺖ، در ﺷﺮﻛﺖﻫﺎی رو ﺑﻪ اﻓﻮل ﻧﺴﺒﺖ ﺑﻪ ﺳـﺎﻳﺮ ﺷـﺮﻛﺖﻫـﺎ ﻣﺘﻔـﺎوت اﺳـﺖ.ﻧﺘﺎﻳﺞ اﻳﻦ ﺗﺤﻘﻴﻖ در ﻣﻮرد ﺷﺮﻛﺖﻫﺎی ﻗﻮی ﺳﺎزﮔﺎر ﺑﺎ ﺗﺤﻘﻴﻘﺎت ﻗﺒﻠﻲ اﺳﺖ و ﻧﺸﺎن ﻣﻲدﻫﺪ ﻛـﻪ ﺳـﻮد ﺧـﺎﻟﺺدر اﻳﻦ ﺷﺮﻛﺖﻫﺎ )ﻧﺴﺒﺖ ﺑﻪ ارزش دﻓﺘﺮی( راﺑﻄﻪ ﻗﻮیﺗﺮی ﺑﺎ ارزش ﺷﺮﻛﺖ دارد. اﻣﺎ در ﻣﻮرد ﺷﺮﻛﺖﻫﺎی روﺑﻪ اﻓﻮل، ﻧﺘﺎﻳﺞ ﻣﻐﺎﻳﺮ ﺑﺎ ﺗﺤﻘﻴﻘﺎت ﻗﺒﻠﻲ اﺳﺖ، و ﺣﺎﻛﻲ از آن اﺳﺖ ﻛﻪ راﺑﻄـﻪ ارزش دﻓﺘـﺮی ﺑـﺎ ارزش ﺷـﺮﻛﺖﺗﻘﺮﻳﺒﺎ ﻣﺴﺎوی ﺑﺎ راﺑﻄﻪ ﺳﻮد ﺑﺎ ارزش ﺷﺮﻛﺖ اﺳﺖ، و ﻫﺮ ﭼﻨﺪ راﺑﻄﻪ ارزش دﻓﺘﺮی اﻧـﺪﻛﻲ ﺑﻴﺸـﺘﺮ اﺳـﺖ، وﻟـﻲاﻳﻦ ﺗﻔﺎوت از ﻧﻈﺮ آﻣﺎری ﻣﻌﻨﻲدار ﻧﻴﺴﺖ.
This study examines the relationship of "book value" and "net income" with the value of companies (Stock Prices). The results are consistent with previous study for “strong companies”، but in “weak companies" the relationship of two criteria with the value of companies is almost the same. Although، the "book value" have a higher relationship with the value of the firm، but the difference isn't significant.
خلاصه ماشینی:
"اﻳـﻦ ﺗﻌﺮﻳـﻒ در ﻓﺮﻣﻮل زﻳﺮ ﺑﻴﺎن ﻣﻲﺷﻮد: )ارزش ﺳﻬﺎم در ﭘﺎﻳﺎن دوره در ﻧﻈﺮ ﮔﺮﻓﺘﻪ ﺷﺪه( ) + PVﺳﻮدﻫﺎی ﻧﻘﺪی ﻣﻮرد اﻧﺘﻈﺎر ( VE = PV ﻣﺪل ﺑﺎزده ﻣﻮرد اﻧﺘﻈﺎر ﺳﻬﺎم ﻋﺎدی )ﻣﺪل ﮔﻮردون( در اﻳﻦ روش ﺑﺮای ﺗﻌﻴﻴﻦ ارزش ﺑﺎزار ﺳﻬﺎم ﻋﺎدی، ﺑﺎﻳﺪ ﻛﻠﻴﻪ ﺳـﻮدﻫﺎی ﺳـﻬﺎم آﺗـﻲ را ﺑـﺮ ﺣﺴـﺐ ﻧﺮخ ﺑﺎزده ﻣﻮرد اﻧﺘﻈﺎر ﺗﻨﺰﻳﻞ و ارزش ﻓﻌﻠﻲ آﻧﻬﺎ را ﻣﺤﺎﺳﺒﻪ ﻧﻤﻮد: ) Mkt P = PV ( div1 + div2 + …..
اﻃﻼﻋﺎت آﻣﺎر ﺗﻮﺻﻴﻔﻲ اﻳﻦ دو ﮔﺮوه در ﺟﺪول ﺷﻤﺎره )3( و )4( اراﺋﻪ ﺷﺪه اﺳﺖ: ﺟﺪول 3- آﻣﺎر ﺗﻮﺻﻴﻔﻲ ﻣﺮﺑﻮط ﺑﻪ ﻣﺘﻐﻴﺮﻫﺎی ﻃﺒﻘﻪﺑﻨﺪی )ﺷﺮﻛﺖﻫﺎی رو ﺑﻪ اﻓﻮل- ﻣﻴﻠﻴﻮن رﻳﺎل( ﭼﻮﻟﮕﻲ ﺣﺪاﻛﺜﺮ ﺣﺪاﻗﻞ اﻧﺤﺮاف ﻣﻌﻴﺎر ﻣﻴﺎﻧﮕﻴﻦ ﻧﺎم ﻣﺘﻐﻴﺮ 980/5 - 0493 895512- 04793 64301- ﺟﺮﻳﺎنﻫﺎی ﻧﻘﺪی ﻋﻤﻠﻴﺎﺗﻲ 42/2- 61/0 10/0- 692/0 30/0- درﺻﺪ رﺷﺪ ﻓﺮوش 50/2- 29863 659601- 95621 5132- ﺳﻮد ﻋﻤﻠﻴﺎﺗﻲ ﻣﺴﺘﻤﺮ ﻣﻨﺒﻊ: ﻳﺎﻓﺘﻪﻫﺎی ﺗﺤﻘﻴﻖ ﺟﺪول4- آﻣﺎر ﺗﻮﺻﻴﻔﻲ ﻣﺮﺑﻮط ﺑﻪ ﻣﺘﻐﻴﺮﻫﺎی ﻃﺒﻘﻪ ﺑﻨﺪی )ﺷﺮﻛﺖ ﻫﺎی ﻗﻮی- ﻣﻴﻠﻴﻮن رﻳﺎل( ﭼﻮﻟﮕﻲ ﺣﺪاﻛﺜﺮ ﺣﺪاﻗﻞ اﻧﺤﺮاف ﻣﻌﻴﺎر ﻣﻴﺎﻧﮕﻴﻦ ﻧﺎم ﻣﺘﻐﻴﺮ 23/3 8163123 24462 191946 870833 ﺟﺮﻳﺎن ﻫﺎی ﻧﻘﺪی ﻋﻤﻠﻴﺎﺗﻲ 63/2 97/2 23/0 945/0 47/0 درﺻﺪ رﺷﺪ ﻓﺮوش 32/2 82694 39073 982551 002692 ﺳﻮد ﻋﻤﻠﻴﺎﺗﻲ ﻣﺴﺘﻤﺮ ﻣﻨﺒﻊ: ﻳﺎﻓﺘﻪﻫﺎی ﺗﺤﻘﻴﻖ ﻫﻤﭽﻨﺎنﻛﻪ در ﺟﺪاول ﺷﻤﺎره )5( و )6( ﻣﺸﺎﻫﺪه ﻣﻲﺷﻮد، ﻣﻴﺎﻧﮕﻴﻦ ﺳﻮد ﺧﺎﻟﺺ در ﺷـﺮﻛﺖﻫـﺎی رو ﺑﻪ اﻓﻮل ﻣﻨﻔﻲ اﺳﺖ ﻛﻪ ﻧﺸﺎن دﻫﻨﺪهی زﻳﺎن در اﻳﻦ ﺷﺮﻛﺖﻫﺎ ﻣـﻲﺑﺎﺷـﺪ، و ﻋـﻼوه ﺑـﺮ آن ﻣﻴـﺎﻧﮕﻴﻦ ارزش دﻓﺘﺮی ﺣﻘﻮق ﺻﺎﺣﺒﺎن ﺳﻬﺎم در اﻳﻦ ﺷﺮﻛﺖﻫﺎ ﻧﻴﺰ ﺑﻪ ﻣﺮاﺗﺐ ﻛﻤﺘﺮ از ﺳﺎﻳﺮ ﺷﺮﻛﺖﻫﺎ اﺳﺖ.
MVEit = a + a BVE-LOit + e )اﻟﻒ( MVEit = a + a NI-LOit + e )ب( ﺟﺪول9- ﻧﺘﺎﻳﺞ آزﻣﻮن آﻣﺎری ﻓﺮﺿﻴﻪ اول ﺿﺮﻳﺐ ﺗﻌﻴﻴﻦ ﺗﻌﺪﻳﻞ ﺷﺪه ﻣﻌﺎدﻟﻪ رﮔﺮﺳﻴﻮﻧﻲ 230/0 اﻟﻒ 520/0 ب ﻣﻨﺒﻊ: ﻳﺎﻓﺘﻪﻫﺎی ﺗﺤﻘﻴﻖ آزﻣﻮن ﻓﺮﺿﻴﻪ دوم ﻓﺮﺿﻴﻪ دوم اﻳﻦ ﺗﺤﻘﻴﻖ ﺑﻴﺎن ﻣﻲدارد ﻛﻪ در ﺳﺎﻳﺮ ﺷـﺮﻛﺖﻫـﺎ، ﻫﻤﺒﺴـﺘﮕﻲ ﺳـﻮد ﺧـﺎﻟﺺ ﺑـﺎ ارزش ﺷﺮﻛﺖ، ﻗﻮیﺗﺮ از ﻫﻤﺒﺴﺘﮕﻲ ارزش دﻓﺘﺮی ﺣﻘـﻮق ﺻـﺎﺣﺒﺎن ﺳـﻬﺎم ﺑـﺎ ارزش ﺷـﺮﻛﺖ اﺳـﺖ."